Криптовалютные платформы совершают революцию на фондовом рынке, запуская круглосуточные торги токенизированными акциями традиционных компаний. Эта тенденция, получившая название RWA (Real-World Assets), объединяет традиционные финансовые инструменты с блокчейн-технологиями, создавая новую торговую экосистему. Однако, несмотря на многообещающий потенциал, эксперты предупреждают о рисках, которые могут затормозить развитие этого направления.
Токенизация акций: как это работает?
В конце июня 2025 года криптобиржи Kraken, Bybit и децентрализованные платформы на базе Solana интегрировали решение xStocks от Backed Finance, позволяющее торговать токенизированными акциями таких компаний, как Apple, Microsoft и индексом S&P 500 (всего около 60 активов). Американский брокер Robinhood также анонсировал запуск собственной блокчейн-сети для торговли подобными активами.
Механизм работы прост: эмитент выпускает токены, обеспеченные реальными акциями, которые можно обменять по цене традиционной биржи, например NASDAQ, после прохождения верификации личности (KYC). Эти токены торгуются на блокчейне круглосуточно, их можно переводить в кошельки или использовать в DeFi-протоколах, например, в качестве залога для займов. Однако право голоса по акциям остается у компании-эмитента.
По данным аналитической платформы Dune, 1 июня 2025 года объем торгов xStocks составил около $8 млн с участием 7,8 тыс. трейдеров. Это лишь верхушка айсберга, учитывая, что данные охватывают только 10 акций на платформах Solana.
Генеральный партнер криптофонда Dragonfly Capital Роб Хэдик считает, что токенизация акций открывает новые возможности для глобальной торговли, но сопряжена с рисками. Он выделяет несколько ключевых проблем:
- Ограничения выпуска и погашения токенов. Токены создаются и погашаются только в часы работы фондовых бирж, что вынуждает маркетмейкеров брать на себя ценовые риски в нерабочее время, которые сложно хеджировать.
- Высокие издержки. Комиссия за погашение (0,25%) делает арбитраж невыгодным, а спреды в нерабочее время могут значительно расширяться, снижая ликвидность.
- Расхождение цен. Токены торгуются на блокчейне независимо от традиционных бирж, что может привести к расхождению котировок. Например, рост цены токена в выходные может обернуться убытками при открытии рынка.
- Риски в DeFi. Использование токенов в качестве залога в децентрализованных протоколах может спровоцировать каскадные ликвидации при резких скачках цен.
- Регуляторные барьеры. DeFi-протоколы и маркетмейкеры рискуют столкнуться с претензиями регуляторов, особенно в США, где Комиссия по ценным бумагам (SEC) замедляет внедрение технологии.
Глава Robinhood Влад Тенев отметил, что регуляторные ограничения пока не позволяют запустить токенизированные акции для трейдеров из США. Генеральный директор по криптовалютам Robinhood Йоханн Кербрат добавил: «Мы начинаем с ЕС, но планируем масштабироваться, как только регуляторная ясность появится».
Некоторые игроки рынка связывают надежды на смягчение регулирования с возвращением Дональда Трампа на пост президента США. Однако, по состоянию на начало июля 2025 года, никаких новых законов о криптовалютах принято не было, что ограничивает прогресс в этой области.
Токенизация акций обещает создать глобальную, круглосуточную и децентрализованную торговую экосистему. Однако, как отмечает Хэдик, текущие продукты могут стать лишь промежуточным этапом. «Когда первичные рынки полностью перейдут на блокчейн, а традиционные системы модернизируются, ликвидность токенизированных активов резко вырастет», — прогнозирует он.
Пока же трейдерам стоит учитывать риски, связанные с ограниченной ликвидностью, высокими издержками и регуляторной неопределенностью. Тем не менее, запуск круглосуточных торгов акциями на криптобиржах — это шаг к новой финансовой реальности, где границы между традиционными и блокчейн-рынками постепенно стираются.
