2025 год ознаменовался настоящим бумом децентрализованных бирж деривативов (perp-DEX). Этот сегмент DeFi не просто растет — он доминирует, задавая тон всему рынку. Только за сентябрь общий объем торгов на таких платформах перевалил за $1 трлн, что сопоставимо с годовым оборотом топ-10 площадок за весь предыдущий год, достигшим $1,5 трлн. Но за этими впечатляющими цифрами скрывается не только технологический прогресс, но и проверенные временем маркетинговые стратегии: от щедрых аирдропов до искусственного накачивания статистики. В этой статье мы разберем эволюцию perp-DEX, от их корней в централизованных биржах до современных гибридных моделей. Мы рассмотрим ключевые инновации, новые игроки рынка и потенциальные риски, чтобы помочь трейдерам и инвесторам разобраться в тренде, который меняет ландшафт крипто-торговли.
Истоки: Централизованные биржи как основа для DeFi-революции
Децентрализованные деривативы не возникли на пустом месте — их фундамент заложен в централизованных платформах (CEX), которые ввели ключевые механики торговли фьючерсами на крипту.
Пионером в этом стал BitMEX, запущенный в 2014 году с участием Артура Хэйеса. Изначально ориентированная на профессионалов, биржа предлагала маржинальную торговлю с плечами 3x и 5x, рассчитываемую в BTC. В 2016 году BitMEX ввела бессрочные свопы (perpetual swaps), включая легендарный контракт XBTUSD с плечом до 100x. Хэйес заимствовал идеи из традиционных финансов: свопы на процентные ставки и арбитраж cash-and-carry. Центральным элементом стал funding rate — ставка финансирования, которая синхронизирует цены фьючерсов со спот-рынком.
Ставка финансирования в трейдинге - периодические платежи, которыми обмениваются держатели длинных и коротких позиций по контракту. Механизм финансирования требует от трейдеров, удерживающих доминирующую позицию платить процент противоположной стороне каждые восемь часов.
При положительной ставке финансирования держатели лонгов платят держателям шортов, при отрицательной ставке — наоборот
Однако к 2025 году BitMEX утратила лидерство из-за конкуренции и юридических проблем: иски и расследования против менеджмента. По данным CoinGecko, на октябрь 2025-го биржа занимает лишь 34-е место по открытому интересу, с суточным оборотом около $1 млрд.
В 2019 году эстафету перехватила Binance Futures под руководством Чанпэн Чжао (CZ). Платформа быстро повысила плечо для BTCUSDT до 125x, обогнав BitMEX. К 8 октября 2025 года суточный объем здесь приблизился к $120 млрд, подтверждая доминирование Binance в централизованном сегменте.
Эти CEX ввели метрики вроде суточных ликвидаций, которые стали стандартом для оценки волатильности рынка крипто-деривативов.
DeFi-лето 2020: Рождение perp-DEX на фоне регуляторных бурь
2020 год стал поворотным для децентрализованных финансов. TVL в DeFi вырос с $1 млрд в мае до $10 млрд в сентябре благодаря притоку пользователей на DEX и появлению лендинговых протоколов вроде Aave и Curve. Кульминацией стало появление Earn Finance и аирдропа UNI от Uniswap.
На этом фоне уголовное дело против BitMEX в октябре 2020-го за нарушения AML/KYC подчеркнуло риски централизации. DeFi, с его "серой зоной", выглядел привлекательнее, предлагая юридические лазейки и некастодиальное хранение.
В том же году дебютировали первые perp-DEX, сочетающие удобство CEX с децентрализацией. Главная вызов — интегрировать торговлю в блокчейн без серверов. Ранние проекты разместились на Ethereum, но его низкая пропускная способность и высокие комиссии стимулировали миграцию на L2 и кастомные цепи.
Два первопроходца — dYdX и Perpetual Protocol — определили два направления развития:
- Книга ордеров (order book): dYdX адаптировала CEX-модель с внешними сервисами для ликвидаций. Аналогично работает Hyperliquid на собственной L1.
- Виртуальный AMM (vAMM): Perpetual Protocol имитировал AMM без реальных резервов, создавая ликвидность через смарт-контракты. Этот подход взяли на вооружение GMX и другие.
Perpetual Protocol v2 на Optimism снизил комиссии в разы, приблизив удобство использования к CEX. В 2024-м dYdX запустила сеть на Cosmos SDK с офчейн-ордербуком и ончейн-расчетами. Это привело к появлению гибридных моделей: комбинация офчейн-ордеров с ончейн-сеттлментом для скорости и безопасности.
Новое поколение: Скорость CEX в децентрализованной оболочке
Современные perp-DEX стремятся к идеалу: скорость и удобство CEX без KYC и с самостоятельным хранением активов. Для этого используются продвинутые консенсусы вроде HotStuff (в Plasma, Monad, Aptos, Sui), обеспечивающие высокую пропускную способность, но уступающие Ethereum в безопасности.
Флагман — Hyperliquid на Cosmos SDK. Платформа разместила ордербук полностью ончейн, обеспечив глубину для крупных трейдеров. Интерфейс похож на Binance или Bybit, с "депозитом" для операционного кошелька без комиссий. Поддержка USDC из Arbitrum, нативного BTC и ETH. За первый год Hyperliquid пережила скандалы: обвинения в централизации валидаторов и DAO.
В июне 2025-го Synthetix вернулась на Ethereum mainnet, отказавшись от L2 из-за фрагментации ликвидности. Команда выбрала ордербук вместо AMM для лучшего пользовательского опыта, с офчейн-сопоставлением и ончейн-хранением.
Аналогично, в августе Ronin мигрировала обратно на Ethereum после хаков мостов, включая крупнейший в истории.
Маркетинг по-старому: Аирдропы, поинты и хайп
Успех Hyperliquid во многом благодаря аирдропу: средние вознаграждения в тысячи долларов удержали токены HYPE в руках пользователей, вернув веру в Аирдропы.
Это запустило тренд. Aster, с поддержкой CZ, обогнала лидеров по объемам за счет поинтов и аирдропов. Запущенная в сентябре, платформа торгует акциями США и предлагает плечо 1001x для BTCUSD — рекорд, вызывающий вопросы о рисках для новичков. Капитализация ASTER взлетела до миллиардов. Планы: L1-блокчейн с фокусом на анонимность и ИИ-трейдинг.
1 октября Джастин Сан анонсировал SunPerp на TRON. 2 октября Lighter на Arbitrum запустила основную сеть с ZKP (zero-knowledge proof - доказательство с нулевым разглашением) для верификации. Поинты Lighter второго сезона торговались по $100.
Pacifica на Solana в тестнете предлагает ИИ-инструменты; поинт-программу на полгода и доступ по инвайтам.
Темная сторона: Риски и манипуляции в perp-DEX
Несмотря на хайп, 5 октября Aster обвинили в фейковых объемах, как и Hyperliquid ранее. Сообщество игнорирует проблемы, пока есть профит, но они серьезны:
- Централизация матчинга: Многие процессы офчейн, без прозрачности. Если нода падает или происходит манипуляция ордерами, это никак не проверить.
- Ликвидации и funding rate: Собственные алгоритмы рискуют каскадными ликвидациями при высокой волатильности.
- Токсичные стимулы: Бонусы создают фальшивую ликвидность и после их окончания объемы падают.
- Регуляторные риски: CFTC (Комиссия по срочной биржевой торговли США) видит perp как деривативы. Кейс dYdX показывает: большие объемы привлекают внимание властей.
Заключение: Новая эра DeFi с вызовами и возможностями
В 2025 году децентрализованные биржи деривативов (perp-DEX) стали не просто частью экосистемы DeFi, а ее главным драйвером, переписывая правила игры на криптовалютном рынке. С объемом торгов, превысившим $1 трлн за сентябрь, они демонстрируют невероятный потенциал, объединяя инновационные технологии с проверенными временем маркетинговыми приемами. От пионеров вроде BitMEX, заложивших основы бессрочных свопов, до современных лидеров, таких как Hyperliquid и Aster, perp-DEX прошли путь от нишевых экспериментов до инфраструктуры, конкурирующей с централизованными гигантами вроде Binance Futures. Однако за яркими цифрами и ажиотажем скрываются вызовы, которые требуют от трейдеров и инвесторов повышенной внимательности.
Технологический прогресс perp-DEX впечатляет: гибридные модели с офчейн-ордербуками и ончейн-расчетами, использование L1-блокчейнов на базе Cosmos SDK, таких как Hyperliquid, и возвращение к Ethereum, как в случае с Synthetix, показывают стремление к балансу между скоростью, удобством и безопасностью. Новые платформы, такие как Aster с плечом 1001x или Pacifica с ИИ-инструментами, раздвигают границы возможного, обещая трейдерам не только высокую доходность, но и анонимность и автономию. Аирдропы и поинт-программы, как в случае с Hyperliquid и Lighter, вернули веру в фарминг, привлекая миллионы пользователей и создавая капитализацию токенов в миллиарды долларов за считанные дни.
Тем не менее, успехи perp-DEX сопровождаются значительными рисками. Централизация процессов матчинга ордеров, непрозрачные алгоритмы ликвидаций, зависимость от стимулов, создающих искусственную ликвидность, и угроза регуляторного давления, как в кейсе dYdX, напоминают: этот рынок далек от совершенства. Трейдерам важно сохранять бдительность, выбирая платформы с прозрачными механизмами и устойчивой экономикой, избегая ловушек хайпа. Инвесторам стоит оценивать долгосрочный потенциал проектов, учитывая, что завершение программ поинтов может привести к резкому падению активности.
Будущее perp-DEX зависит от того, смогут ли они преодолеть текущие ограничения, сохранив децентрализованную природу. Интеграция ИИ для автоматизированных стратегий, развитие L1-блокчейнов с фокусом на анонимность и совершенствование ончейн-ордербуков — лишь часть направлений, которые определят следующий этап эволюции. В то же время сообществу предстоит найти баланс между инновациями и ответственностью, чтобы избежать повторения прошлых ошибок, таких как манипуляции статистикой или уязвимости мостов.
Perp-DEX в 2025 году — это история о возможностях и вызовах, где амбиции разработчиков сталкиваются с реальностью рынка. Для тех, кто готов разбираться в тонкостях и действовать с умом, этот сектор открывает уникальные перспективы. Следите за новостями, изучайте проекты и помните: в мире DeFi скорость изменений опережает все прогнозы, и следующий прорыв может быть ближе, чем кажется.
